选项无限：上市财富自由的梦想不是全民狂欢，只属于少数人

文/ ©AI财经社余怀李沫

编辑/ ©陈芳

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梦想破灭

当公司上市的钟声敲响时，李峰突然意识到自己32岁还无法实现财务自由，心情跌入谷底。可以买一辆小驴电动车。

李峰赶紧上网查看了公司此前融资的消息，但他无法知道公司每轮融资后的确切估值，也无法知道每轮融资后公司的总股本，所以他无法计算出你的期权价值多少？李峰唯一能确定的是，从A轮到上市，他手中的期权被稀释了50倍。

失望的不止李峰一个。公司上市后，他的很多同事都选择了离职。 “原来，我们以为我们可以像阿里巴巴的员工一样，等公司上市了，我们就财务自由了。”但现实很渺茫，大多数人都带着失望离开。

有一个例外。李峰的一位同事曾私下告诉他，他在加入公司时不接受公司给的期权，而是要求将期权折成工资。 “如果他想获得选择权，他必须与公司捆绑多年，他不打算在公司呆很长时间。”李峰告诉AI财经。

期权一般分期发行，员工需要3到5年才能完全变现，具体取决于公司。像李峰这样的公司不在少数。近日迎来上市重头戏的蘑菇街，因期权问题被推上风口。

蘑菇街在美国上市5天后，一位老员工在朋友圈发长文，谴责蘑菇街创始人陈琦将员工期权池稀释25倍。结果，公司上市后，员工财务自由的梦想破灭，买房没有希望了。 “期权是用6位数的小钱（几十万）买的，也丢掉了青春……” "

这篇长文在网络上引起巨大轰动，转发无数，蘑菇街员工的挫败感从朋友圈传到了麦麦。蘑菇街的部分员工匿名表示，上市后可转股的期权数量甚至不如其他公司的年终奖。

12月24日，陈琦在朋友圈严厉地说：作为创始人，没有义务为任何人的财务自由梦想负责。

蘑菇街引发的期权大战最终波及整个互联网。许多人抱怨该公司单方面稀释了其股权。一张总结创业公司上市时期权转化率的截图广为流传。蘑菇街的比例是25比1。 、20比1YY、18比1优酷、15比1猎豹等都算“大忽悠”，而1比1.4美团、1比10小米则被称为“大忽悠”。良心”。

有人认为这个稀释率是期权缩水的真实写照，也有人认为这个逻辑是无稽之谈，期权价值与转换率无关，它更多体现的是企业本身的价值.

两种截然相反的观点反映了期权的现状——无论是上市公司还是初创公司，只要员工的诉求与公司的要求不一致，无论是员工还是员工，争议越来越多。公司最终会达成协议。对面，无人能幸免。那些认为自己投身于公司就能实现财务自由的人，在发现自己幸福之后，有的诉诸舆论，有的走上了维权之路。

2017年初，一篇关于期权纠纷的文章刷爆了朋友圈。文章由某游戏公司早期员工的妻子撰写，指责丈夫为公司勤奋工作7年，却被要求清洗出局，与CEO的期权谈判以失败告终，两人各方在网上撕毁了多轮。丁香园CTO冯大辉辞职后，因期权问题与公司争吵。一位要求行使期权，另一位只同意回购。两者的区别是“北京一套房”。

就连号称在上市当天创造了6位亿万富翁、4600多名百万富翁的美团，也在上市当天掀起了一场期权风暴。声明。

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差距

过去很长一段时间，在人们的意识里，期权加上公司上市就等于财务自由。所以，每当朋友的公司上市，都会引来羡慕的目光，朋友也会发私信恭喜。

创投圈创造财富最热的一年是2014年。那一年，阿里巴巴上市造就的300多位百万富翁和1000多位百万富翁进一步放大了效应。很多人宁愿放弃高薪，来一家初创公司，为自己的梦想而努力，只要有高的期权薪水，可以少拿也可以不拿。人们相信，只要公司做大做强，他们就会成为下一个有选择的富豪。

老猎头姚雪在进入中国时曾为优步寻找人才。她透露，当时优步中国团队的预算有限，很多人愿意接受较低的期权薪酬要求，有些人甚至愿意减半薪，他们希望期权能帮助他们实现财务自由。

当时很少有人能冷静地意识到期权行权是有条件的——满足一定年限，辞职后合法注册并缴纳一定费用，人们对此一无所知。我对理想与现实之间的差距一无所知。我手中的期权可以变成真金白银，也可以变成一堆废纸。

期权不同于股权。 2012年左右，创业热潮。为了吸引人才，激发员工的积极性，很多创业公司都推出了期权。员工期权池只有 10%，甚至更多。 20%，人们对财富的渴望被推得越来越高。但随着初创公司的多轮融资，总股本变大，员工手中的期权比例不断下降。

i美股合伙人梁健表示，“期权价值与ADS无关，ADS转换不影响期权价值。”员工期权的价值取决于两个因素，一是数量，更严格的是比例；二是公司的增值幅度。

期权通常是普通股。当一家公司决定作为海外公司在美国上市时，就需要发行ADS。 1美元ADS对应的普通股数量由公司根据发行时的具体市场情况确定。公司先确定起始市值和单价，然后计算ADS与普通股的转换率。基本逻辑是让股票在合理的价格范围内流通，股票价格不能太高也不能太低。

梁健表示，如果员工在上涨期间拿到期权，如果行权价格高于上市后的价格，那么员工的期权其实就是废纸。一些在海外上市的公司为了避税，会在IPO前让员工行使自己的权利。如果挂牌价过低，员工不仅会失去青春，还会失去真金白银。

2016年1月，美力说与蘑菇街合并时，公司估值30亿美元，但按上市价计算，其市值不足15亿美元，相当于减半。相比之下，蘑菇街员工手中的期权价值也缩水了。

陈琦表示，蘑菇街从未稀释过员工期权池。阿里巴巴上市让部分员工实现财务自由的重要原因在于阿里巴巴的规模和市值，而蘑菇街“还是一家小公司”。小公司”。言下之意就是蘑菇街上市没有让员工实现财务自由或者做得不好，公司太小了。

说到底，期权只是一种激励。期权持有者最终能兑换多少取决于公司的发展。如果发展得好，自然会升值。如果发展不好，就会适得其反。

梅花创投合伙人张晓燕告诉AI财经，这种对期权价值的不满可以看作是上市潮的副产品，一大批在一级市场融资失败的创业公司蜂拥而至到二级市场。但估值缩水，预期与现实不符，酿成了今天的苦果。

2018年在美股上市的上市公司一位未具名高管的公司。与大多数公司相比，能够在寒风之前上市是幸运的，但在各方的考虑下，公司发行价不高，大大降低了公司高管持有的股权价值。

“不是我不失望，大势所趋是这样，个人又能怎样。”他告诉 AI 财经。

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理性

这几轮选择权之争相当于一轮普及教育。选择也变得更加理性。

从 2012 年到 2016 年，一些创业公司死亡，一些半死不活，他们周围并没有真正的财富自由神话。胡灵的精神逐渐衰退。 “无非就是画个蛋糕，一张废纸。” 2016年，她的公司在新三板挂牌。她签署了期权协议的最后一页，并没有感到兴奋。之后，她辞职加入了创业大军。

从梦中醒来的不止胡玲一个。随着一大批创业公司消失在历史长河中，很多人意识到，上市财富和自由的梦想不是一场全民狂欢，而是只属于少数人的。

除了经济寒冬和全球股市低迷，投资者变得更加谨慎，企业估值普遍缩水。有的公司甚至同意将估值减半，这意味着资金可以半价投入公司，而高层持有的期权也会贬值。如果公司估值从1亿跌到5000万，如果高管持有公司1%的期权，期权价值就会从100万缩水到50万。

最后一轮寒冬来临时，一些没能生存下来的企业最终倒闭，员工手中的选择权变得毫无意义，只是一堆废纸。

2013年，在吴征的O2O公司完成A轮融资之前，新任执行副总裁建议公司采用期权制。该公司向管理层提供了不到10%的选择权。作为联合创始人吴征迎来了“光辉岁月”，得到了除CEO以外最多的选择，大家都非常有动力。

然而，2016年O2O赛道急转直下，公司模式被造假，筹不到钱。在吴征公司持有期权的同事纷纷离开。每个人都知道上市是不可能的，没有人期望期权能给他们财务自由。吴征最终选择了辞职。

“二级市场不好，退出不好，市场对期权理性。”张晓燕回忆说，“从 2017 年开始，很明显，创业公司无法用选择来欺骗人们。”一些没有竞争优势的公司的选择对人才的吸引力越来越小。

越来越多的员工也意识到，公司上市是一个小概率事件，概率几乎和创业公司的存活率一样。业界公认的一个数据是，创业公司的存活率只有1-5%，实际情况可能低至千分之一。绝大多数创业公司都失败了，更不用说上市了。

即使你有幸熬过寒冬，企业在未来的发展中也要经历9981的难关。

贝贝网一名前员工向AI财经透露，由于融资困难，拥有约1000名员工的贝贝网在2017年下半年裁员300人，高管陆续离职这位前雇员在加入公司时获得了某些选择权。据贝贝网报道，兑换金额为几十万元。

但是，很多贝贝网员工在离开的时候并没有留恋选项，甚至连这样的事情都不记得了。 “公司高管走的时候，没有行使期权，我都记不得了。公司还没上市，谁来给我换期权？我该找谁换期权？”

如今，无论是员工还是企业家，在理性看待期权时，一位已经实现期权的员工表示，决定是否跳槽的关键是判断未来的价值。如果跳槽的收入可以弥补期权的损失，没关系，可以跳槽。然而，今日头条等一些优秀的公司却越来越看重期权，宁愿多给现金也不愿多给期权。

旅游公司Happy Easy Go创始人查燕秋第一次没有介绍期权系统，因为公司大部分是出票、退票、改签、呼叫中心和IT研发的工作人员，除了IT研发人员以外，其他都属于基础岗位，不了解期权的价值。他们认为他们得到的现金很重要。

此外，还在为工作场所注入新鲜血液。 2017年第一批95后进入职场，他们不必承受家庭、住房等经济压力，对选择也没有特别的期待，更愿意拿高薪及时。与其看虚幻的未来，不如把握当下。最靠谱的就是把钱握在自己手里。

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返回

从目前的发展来看，虽然选项在中国并不新鲜，但还不够成熟，处于粗略阶段。一切都取决于老板的喜好，这增加了选择的不确定性，降低了他们的吸引力。

多年来，北京继广律师事务所合伙人刘洋一直在研究中国初创公司的期权制度，并为多家公司提供期权服务。不过，得到她认可的公司并不多，而且大部分公司的期权系统还不成熟。

吴征没有阅读期权协议全文。签字的时候，CFO和高管把纸的上半部分压在一起，只留下签字的地方。他和他的同事所掌握的唯一信息是高管之前口头通知的选项数量。

信息的不对称，选项能不能实现，能实现多少，已经成为对老板人品的考验。与美团打了六年官司的前员工刘继涵说：“员工能得到多少选择权，取决于老板的良心。很多老板根本不会告诉员工有关选择权的具体信息。如果老板提前说了，不会出现的。蘑菇街。”

一些公司甚至使用“期权”进行内部融资。一位离职的互联网公司高管告诉AI财经，加入公司后，公司要求所有高管购买公司股份，1元1股。创始人曾口头向高管承诺，他们离开时将获得 1:1.5 的回报，但结果是 1:1。 “很多高管都是冷着心离开的，还是存银行比较好。”

从中国互联网的发展来看，选项起到了非常重要的作用，有效地激发了员工的积极性，但还需要进一步提高。

张晓燕说：“互联网创业公司的快速发展很大程度上归功于期权制度。期权让核心员工拥有公司的股权，并赋予他们深度参与感。所有者不是农民工；在同时，科学的分期归属制度期权5万做到千万，有效绑定优秀员工，服务一定年限才能变现，一举多得。”她一般建议初创公司应该设置吸引人的选项，但仍需要进一步改进。

期权的作用是激励员工。在过去的几年里，它发生了一些变化。它被初创公司随意使用，甚至变成了一张纸。最重要的是回归本质。杨柳说：“创业不容易，团队很辛苦，创始人和员工要患难与共。与其给员工两张纸，签个信，然后就没有文字了。” 。”

芝麻科技创始人朱智认为，期权是员工低价买入高价卖出的机会。本质是每个人都用自己的青春和汗水投资一家公司。同时，期权也是对公司的保护。如果贸然给出期权，股东的辞职也将成为公司的难题。

对期权深感痛心的刘继涵希望第三方机构能够同时对公司创始人和持有期权的员工进行监管，并向双方解释期权的性质和作用。这是现阶段保护双方利益的最佳方式。有效的方法。

选择权签署的理想状态是创始人、员工和 HR 围坐在一张桌子旁。公司将期权数量、公司当前估值、不同时间段可赎回期权数量、期权到期期限、离职时行使期权的注意事项告知员工。杨柳对期权有很好的期待。每家公司的股份数量都是有限的。股权是宝贵的东西。它需要一个仪式性的签字，让员工意识到他们手中的选择权的重要性。

这个权重不仅是利益的分配，更是责任。从创业者的角度来看，魔方金服创始人凌军认为期权5万做到千万，期权本身就是一个很好的制度，但期权的持有者有义务弥补创始人在工作中的不足，并在一定程度上弥补了创始人的不足。 ，他们可以一起进退。进退之间，创始人也要坦诚面对期权持有者，期权不等于财务自由，未来风险为零。

（应受访者要求，李峰、姚雪、吴征、胡玲为化名）